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博道基金楊夢：沒有“躺贏”的策略量化的生命力在于持續(xù)進化
◎記者 陸海晴
從2011年入行至今，博道基金量化投資部總經(jīng)理楊夢經(jīng)歷和見證了國內(nèi)量化投資的成長和變遷。時至今日，量化投資已被越來越多的投資者關(guān)注和提起。不過，由于量化背后的整個體系較為復(fù)雜，大家會用“量化黑箱”來表示這種投資方法的難以參透。
但在楊夢看來，與“基本面”“主觀”一樣，量化投資最終也是在這個市場上追求超額收益，只是捕捉收益的方法不同，各自有適應(yīng)的市場風(fēng)格和環(huán)境。如果拉長時間來看，主動選股產(chǎn)品平均取得的超額收益跟量化選股產(chǎn)品平均取得的超額收益是相當(dāng)?shù)摹τ诹炕鸾?jīng)理來說，是在用一個有規(guī)則、有紀(jì)律的漁網(wǎng)，去撈到更多的魚，每個因子都是量化基金經(jīng)理的獨門織網(wǎng)秘笈。同時，因子并不是一成不變的，需要根據(jù)市場的變化，對選股體系進行升級迭代，從而在不同的市場情況下，捕獲到相對比較穩(wěn)定的超額收益。
嚴(yán)控風(fēng)險 沿著正確方向前行
2014年，可以說是國內(nèi)量化產(chǎn)品的第一波高光時刻，不少產(chǎn)品的超額收益大幅超越指數(shù)。當(dāng)時，小市值風(fēng)格盛行，對于量化策略來說，如果放松對風(fēng)控的要求，有不少激進的方式可以博取更高的收益，比如提升對小市值風(fēng)格的暴露。然而，2014年底，小市值股票遭遇劇烈調(diào)整，部分量化產(chǎn)品因此出現(xiàn)較大的回撤。
對于楊夢來說，這是風(fēng)險控制的重要一課。“我們構(gòu)建的多因子模型一直沿著正統(tǒng)的框架去做，注重對風(fēng)險的管理，所以當(dāng)時并沒有受太多的傷。包括到現(xiàn)在，我們有完善的風(fēng)險控制模型，從選股到組合優(yōu)化再到控制跟蹤誤差等一系列流程進行跟蹤和控制，形成最終的股票組合。”
除了繃緊防風(fēng)險這根弦，在楊夢看來，與時俱進也十分重要，“面對新的市場情況，要及時作出反應(yīng)”。
與時俱進 基本面與量價并重
博道量化團隊源自私募，早在私募階段就一直持續(xù)深耕量價因子，自2017年開始GP量價因子之路，2020年又升級為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法量價因子，2023年2月AI量價重新進行了迭代。另外，依托博道基金的大研究平臺，充分吸收團隊優(yōu)秀的主動研究成果，包括股票長期競爭力、行業(yè)景氣度等基本面因子，凝聚成不同的形式進入因子打分體系，擴大量化模型超額收益的來源。通過團隊主動選股邏輯的演變，更加前瞻性地感受市場變化，調(diào)整量化因子升級迭代的方向。
楊夢介紹，目前博道量化團隊基本面因子和量價因子并重，兩方面都在持續(xù)不斷進行超額收益的挖掘。具體來看，包括成長、盈利、質(zhì)量、預(yù)期等基本面趨勢因子，以及量價、估值等均值回歸因子。
用心“+” 追求可持續(xù)超額收益
“只有保持升級迭代的能力，才能保證量化系統(tǒng)具有長期生命力。今年年初，我們對系統(tǒng)進行了升級迭代，對不適應(yīng)市場環(huán)境的動量類因子進行了修復(fù)，希望大類因子的波動越來越低。”楊夢表示，這需要對市場具有較高的敏感度，不能擇一模型而“躺平”。憑借持續(xù)升級的方法論，楊夢管理的產(chǎn)品相對指數(shù)獲得了較有競爭力的超額收益。
當(dāng)下基金產(chǎn)品數(shù)量超萬只，不少投資者面臨“擇基之難”。在楊夢看來，對于普通投資者來說，如果沒有足夠?qū)I(yè)的能力去判斷行業(yè)，又沒有足夠的時間精力仔細研究主動權(quán)益類基金經(jīng)理的風(fēng)格，指數(shù)增強類基金其實是一個不錯的選擇。
楊夢表示，因為從投資權(quán)益型產(chǎn)品的角度來看，大家長期下來能拿到的收益其實是β（貝塔收益）+α（超額收益），其中β是所有權(quán)益基金共同擁有的，只要拉長周期持有，獲得指數(shù)的貝塔收益是一個相對確定的事情。在α的部分，如果拉長時間來看，主動權(quán)益類產(chǎn)品取得的平均超額收益與量化產(chǎn)品取得的超額收益其實是相當(dāng)?shù)摹Ｖ笖?shù)增強產(chǎn)品相對更容易認(rèn)知，風(fēng)格也更清晰，因為一般指數(shù)增強產(chǎn)品總是會錨定一個指數(shù)，是基準(zhǔn)指數(shù)的“跟蹤狂”，而且還追求比基準(zhǔn)指數(shù)好那么一點點，長期積累下來其實也會有不錯的回報。
楊夢建議，投資指數(shù)增強基金，投資者最應(yīng)關(guān)注的是，該基金是否能創(chuàng)造超額收益。“厚積而薄發(fā)，指數(shù)增強基金的超額收益是逐漸累積的，對于投資者而言，這類產(chǎn)品適合作為長期配置的底倉。”
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