企業頻道
A股小市值企業“三低”狀況漸露 如何走出困境？
證券日報新聞記者 吳少龍
2021年4月，一篇《你們才30億市值，我們接待不了》的帖子引起了市場激烈討論。文章內容敘述一家小市值公司老總正逢年度報告以后，希望和投資人進一步溝通交流。可是卻在約項目路演時遭到私募基金經理的“冷淡”看待：“企業市值經營規模過小，并沒有成交量，將來怎么賣得掉都是問題?！?/p>
從組織圍著會來公司調研，到今天主動上門反被回絕，小市值企業在資本市場的人氣持續下降。
隨著一系列改革創新依次落地式，A股逐漸向完善金融市場看齊，證券日報記者觀察，A股小市值企業受冷狀況日益有形化和豐富化，展現“三低”狀況：銷售市場認知度低、買賣人氣值低、資本工具利用率低。
針對A股小市值企業在資本市場受冷，多名銷售市場權威專家接受記者采訪時表明，參考完善資本市場經驗來說，這是一種正常的現象，市場逐漸充分發揮適者生存的功效，各方資源正方向頭部企業集中化。
46%上市企業
近幾個月并沒有券商報告遮蓋
“本公司都已有一年多并沒有受到過媒體采訪了?！笔盏矫襟w的到訪手機時，一家坐落于浙江的小市值企業相關工作人員似乎有點詫異，這名工作人員告訴記者，不僅僅是新聞媒體，“本公司上一份證券公司調查報告或是2015年?！?/p>
時下，伴隨上市公司數量日益提升，A股“冷熱不均”的情況日益有形化和豐富化，最先所表現出來的是行業認知度低。
資料顯示，截止到6月16日，A股上市公司數量已經超過了5200家，均值總市值大約為176億人民幣，可是中位值總市值只有56.85億人民幣。在其中，總的市值小于30億的上市公司數量達1166家，占比達到了1/5。
券商研報的總數，是上市企業認知度的一個重要指標值。Wind數據表明，近期180日內，A股里有券商研報覆蓋上市公司數量為2832家，占有率54%。換句話說，貼近一半的A股上市企業在近期六個月內沒被券商研報遮蓋。
融合上市公司市值來說，未被券商報告遮蓋上市公司基本上要以小市值企業為主導。這種企業中，總市值小于30億的一共有979家，占有率41%。
需要注意的是，截止到6月16日，A股總的市值小于30億的上市公司數量為1166家。這也就意味著，小于30億總市值上市公司中，只有187家企業近幾個月是被券商研報遮蓋，占有率不夠二成。
“這類起伏還是很明顯的?！币陨辖蛹{媒體采訪的小市值企業工作人員告訴記者，“覺得企業上市便是到達巔峰，自登陸資本市場后，企業市值一度超出百億元，隨后逐漸下降，企業市值越向下，覺得市場對于企業重視度越低，好像進入一個惡循環?！?/p>
與此相反，A股的頭部企業最不缺的就是關心。上述情況2832家公司中，892家近期大半年最少被10份及以上證券公司調查報告遮蓋，這些企業平均總市值達到649.73億人民幣。
除開券商報告普及率低，小市值企業認知度低還有另一個主要表現，便是獲調查總頻次低。Wind資料顯示，1166家總的市值小于30億人民幣上市公司，近年來獲調查平均總頻次為1.44次，在其中，有389家企業將近近幾個月沒被調查；而總的市值超過200億的828家企業，近年來均值被調查頻次為3次，是小市值企業的2倍多。
我國（深圳市）綜合開發研究院金融業發展與國資國企研究室實行優點余凌曲接受記者采訪時表明，小市值公司“優越感”較弱，一定程度上是行業更為成熟的標志。
資產向頭頂部優秀企業集中化
從科創板上市試點注冊制、創業板注冊制改革創新，到全面注冊制落地式，近4年的時間，A股綠色生態產生明顯變化，在其中最突出的是，中小市值企業數日益增多，場內資金逐步向頭頂部優秀企業集中化，交易的“二八”效用更加突顯。
變長時長來說，截止到2019年年底，總市值小于30億的A股上市公司數量為900家，到2020年末，這一總數增長到947家，到2022年末，總數提升1300家。
小市值企業總數不斷增長，因為市場買賣交易人氣值卻持續下跌。
近年來，截止到6月16日收市，上述情況總的市值小于30億的1166家公司總計總交易額達4.83萬億，約為A股的4.67%。而2022年全年度，總的市值小于30億的A股上市企業總成交額為15.97萬億，比例為7.14%。
和君咨詢合作伙伴、并購整合研究中心副主任陳思南接受記者采訪時表明，全面推行股票注冊制之后，A股正發生一個里程碑式的分裂，便是小市值企業能被“冷淡”。
據了解，早就在2020年，陳思南做了一項數據研究，它以A股小市值企業的成交額占有率與香港股市、美國股票進行比較之后發現，完善金融市場小市值人群的交易量人氣值遠遠低于A股市場。
“這類分裂我覺得現在僅僅是開始?！标愃寄项A測分析，從買賣人氣值來說，A股小市值企業未來存在感或會急劇下降。
光大證券研究表明，對上市公司來講，全面注冊制將促進銷售市場適者生存，股票走勢趨向兩極化，領頭高品質公司與尾端企業市場估值、總市值差別將進一步放大。
除開買賣多度分裂，新聞記者還梳理發現，小市值企業在運用金融市場專用工具，如并購重組、股權激勵計劃等多個方面，利用率也稍低。Wind數據表明，上述情況1166家總市值小于30億人民幣上市公司自2019年至今，執行公開增發融資的是237家次，利用率為20%；而828家總市值超出200億人民幣上市公司，公開增發融資總數達400家次，使用次數約48%；再看一遍股權激勵計劃層面，自2019年至今，A股一共有1693家公司執行股權激勵計劃，分總市值來說，總市值小于30億人民幣的企業只有273家，比例為16%。
“這代表了銷售市場正在加速充分發揮適者生存作用，網絡資源還在加速向高品質企業集中化。”余凌曲覺得。
“三低”局勢如何破？
低認知度、低交易額、低資本工具利用率，應對“三低”局勢，小市值公司該如何走出困境呢？
采訪專家指出，于內，企業必須專注于主營業務，提高企業的競爭能力，促進運營規模不斷擴大；在外，必須用對并購這一資本工具，完成外延性式增長。
針對兩種形式的挑選，權威專家持不同的觀點。余凌曲表明，小市值公司抗風險相對較差，而企業并購通常風險性非常大，公司不可以一味追求規模增長，反而要專注于主營業務、把主營業務做精做細，做到提高企業競爭優勢、提高銷售市場關注度和提高總市值的效果。小市值公司借助金融市場并購，目地也應該是獲得主營業務發展趨勢所需要的關鍵資源，例如核心技術、人才隊伍等。
針對內部式的增長，在陳思南看起來，伴隨我國經濟的轉型發展，公司的發展逐漸從“增加量”的角逐向“總量”的初次分配銜接。要想著靠內生增長完成企業規模的擴張，其難度系數在不斷增長。
“內生增長這條路不好走，企業必須密切關注外延性的好機會，說到底就是企業并購。”陳思南表明，“企業并購是一個很好的選擇項，可是企業并購必須按照其邏輯性：根據資源整合共享、互利共贏，最后推動企業的轉型發展?！?/p>
需要注意的是，雖然相較于“遲緩”的內生式增長，并購盡管可以直接“摘果子”，可是依照完善金融市場經驗來說，并購成功的幾率其實也不高。
據麥肯錫公司統計分析，世界各國企業并購通過率一般只有33%，近70%效果不佳或是不成功。對于此事，陳思南覺得必須理清并購的安全風險，才可以提高其成功的幾率。
一般而言，并購可以分為三個階段，投前、投進、投后。三個階段風險分別是，公司投前是不是看的準被投新項目；投進是不是被坑了新項目；投后是企業和加盟項目是否成功融合。
“有頭無尾是許多項目失敗的重要原因?！标愃寄媳砻?，國內并購大多都是“重”投前、投進，可是“輕”融合。“事實上并購最難的就是融合一部分?！?/p>
如何有效推動企業與投資項目融合？陳思南表明，并購最后的思路是推動企業增長，方法是由企業并購，將一方不斷積累資源或實力，降低成本或沒有成本費地應用到另一方，以此來實現“1+1＞2”的效用。這是不二的規律，簡易來講就是降成本創收。
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